【研究报告内容摘要】
预计2020年地产有韧性,基建托底意愿强。1)地产:“房住不炒”+“因城施策”下,全国地产狭义库存继续走低,地产广义库存已经回落到2010年附近的水平,低库存为政策调控空间提供了良好的环境,房地产市场在目前“求稳”的政策状态下形成大幅量价齐跌的可能性较小。2)基建:2020年具有重大意义,求稳基调下我们认为2020年基建将形成有力托底,增速有望持续回暖。
水泥:2020年供需双韧性,景气度预计整体与2019年持平,我们认为两广地区依然有看点。需求端,预计2020年的水泥需求量有望实现2%的同比增长。供给端,从错峰生产看,2020年的行政性错峰生产力度并没有弱化,反而,在华东及华南部分省份,错峰的力度得以加强,限产执行的力度也比以往更强。从景气度看,我们认为2020年前三季度广东区域的水泥景气度在今年较低的基数上有望实现同比改善。重点推荐塔牌集团、海螺水泥,重点关注华新水泥、天山股份、祁连山。
品牌建材:b端强于c端,把握优质细分龙头。竣工加速回暖+市占率提升共同驱动细分品类龙头业绩增长。中短期来看,深度绑定龙头地产商可以抢占到更多的市场份额,规模效应将带动公司盈利能力的提升,且b端积累的优质品牌将有望反哺c端的发展;但我们认为长期来看,拥有核心渠道、品牌和产品优势的2c端企业仍将拥有更高的利润率水平。北新建材、亚士创能、三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹和伟星新材等各细分行业龙头企业(渠道能力、成本规模、资金能力、品牌价值有明显卡位)将有望在时间和空间上持续创造领先行业的超额收益。
玻纤:行业底部逐步确认,盈利有望企稳回升。我们认为行业供需压力最大的时候已经过去,玻纤价格下行风险有限,近期主要企业库存呈缩减态势,行业底部逐步确认,我们判断2019q4和2020q1是玻纤价格底部区间。供给端,2020年产能新增幅度为3.5%,且主要集中在2020q4,随着2021年行业进入冷修技改周期,2021年之后产能新增幅度或将保持平稳。需求端,我们判断2020年不会比2019年差,但幅度上有待确认。对于龙头企业而言,近年来的成本下行及产品结构的中高端化已然提升了自身的盈利中枢,后续将有望维持强者恒强的态势。建议积极配置行业龙头中国巨石、中材科技和长海股份。
玻璃:预计2020年盈利有韧性,节奏预计前强后弱。建议积极关注平板玻璃龙头旗滨集团。
石英玻璃:契合国家战略,半导体和军工是发展方向。在半导体和军工领域,资质认证是准入门槛,技术和综合配套壁垒较高。菲利华拥有核心半导体和军工认证,定增加码半导体和军工复材,品类拓展+产业链延伸齐头并进。石英股份半导体东京电子认证近期取得重大突破,光纤领域也有望随着客户的拓展贡献业绩增量。
风险提示事件:地产需求大幅低于预期;限产放松、新增产能风险;新兴行业产能新增过多、需求不及预期风险;2b端企业应收账款风险。

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